Эссе: Управленческие финансы

Финансовый менеджмент- вид профессиональной деятельности, направленной на управление финансово-хозяйственным функционированием фирмы на основе использования современных методов. Финансовый менеджмент является одним из ключевых элементов всей системы современного управления, имеющим особое, приоритетное значение для сегодняшних условий экономики. Финансовый менеджмент включает в себя: разработку и реализацию финансовой политики фирмы с применением различных финансовых инструментов, принятие решений по финансовым вопросам, их конкретизацию и разработку методов реализации, информационное обеспечение посредством составления и анализа финансовой отчетности фирмы, оценку инвестиционных проектов и формирование портфеля инвестиций, оценку затрат на капитал, финансовое планирование и контроль, организацию аппарата управления финансово-хозяйственной деятельностью фирмы.

Методы финансового менеджмента позволяют оценить: риск и выгодность того или иного способа вложения денег, эффективность работы фирмы, скорость оборачиваемости капитала и его производительность.

Задачей финансового менеджмента является выработка и практическое применение методов, средств и инструментов для достижения целей деятельности фирмы в целом или ее отдельных производственно-хозяйственных звеньев — центров прибыли. Подобными целями могут быть: максимизация прибыли, достижение устойчивой нормы прибыли в плановом периоде, увеличение доходов руководящего состава и вкладчиков (или владельцев) фирмы, повышение курсовой стоимости акций фирмы и др. В конечном итоге все эти цели ориентированы на повышение доходов вкладчиков (акционеров) или владельцев (собственников капитала) фирмы. Финансовый менеджмент базируется на ряде взаимосвязанных фундаментальных концепций, развитых в рамках теории финансов. Концепция (от лат. conceptio — понимание, система) представляет собой определенный способ понимания и трактовки какого-либо явления. С помощью концепции или системы концепций выражается основная точка зрения на данное явление, задаются некоторые конструктивистские рамки, определяющие сущность и направления развития этого явления.

Целью данной курсовой работы является рассмотрение основных концепций финансового менеджмента, его функций и принципов
Объектом исследования является финансовый менеджмент, а предметом — концепции финансового менеджмента и его функции.

I . Теоретические основы финансового менеджмента
I. Финансовый менеджмент как научное направление и практическая сфера деятельности
Финансовый менеджмент как самостоятельное научное направление сформировался в начале 60-х годов XX века. Он возник для теоретического обоснования роли финансов на уровне фирмы.

«Отдельные фундаментальные разработки по теории финансов велись еще до второй мировой войны; в частности, можно упомянуть об известной модели оценки стоимости финансового актива, предложенной Дж. Уильямсом в 1938 году и являющейся основой фундаментального подхода» Бланк И. В. «Финансовый менеджмент»- М.: «Дело» — 2005.

Согласно этой модели теоретическая стоимость актива зависит от 3 параметров: ожидаемых денежных поступлений (CF), продолжительности периода прогнозирования (t) и доходности (r). В отношении первого параметра существуют различные подходы и модели, например, для акций это — поток дивидендов, для облигаций — купоны и номинал. В зависимости от вида финансового актива параметр времени может иметь ограниченный (облигации) и неограниченный (акции) горизонт прогнозирования. Третий параметр — наиболее существенный, определяется инвестором исходя из доходности альтернативных вариантов вложения капитала. Например, может рассчитываться исходя из процента по государственным облигациям ksb и надбавки за риск kr .

Эта модель подразумевает капитализацию получаемых доходов. Например, оценка облигации по формуле будет верна, если регулярно получаемые проценты не используются на потребление, а немедленно инвестируются в те же облигации или другие ценные бумаги с той же доходностью и степенью риска.

Модификации этой модели используются для оценки стоимости акций и облигаций.

Своему созданию финансовый менеджмент обязан представителям англо-американской финансовой школы: Г. Марковицу, Ф. Модильяни, М. Миллеру, Ф. Блэку, М. Скоулзу, Ю. Фаме, У. Шарпу и другим ученым — основоположникам Современной теории финансов. Она базируется на 4 основных тезисах:
a) Экономическая мощь государства, а значит, и устойчивость его финансовой системы определяется экономической мощью частного сектора, ядро которого составляют крупные корпорации. Так, в США 90% всех доходов генерируют корпорации (corporation), количество которых не превышает 20% предпринимательского сектора. Под корпорацией понимается крупная коммерческая организация, принадлежащая держателям ее акций. Она характеризуется 3 важными признаками: юридическая самостоятельность по отношению к владельцам, ограниченная ответственность (т.е. акционеры компании лично не отвечают по ее долгам), отделение собственности от управления.

б) Вмешательство государства в деятельность частного сектора целесообразно минимизируется.

в) Из доступных источников финансирования, определяющих возможность развития крупных корпораций, основными являются прибыль и рынки капитала.

г) Интернационализация рынков приводит к тому, что общей тенденцией развития финансовых систем различных стран становится стремление к интеграции.

Принято считать, что начало финансовому менеджменту положили работы Гарри Марковица, автора теории портфеля. В них была изложена «методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы» Ковалев В. В. «Введение в финансовый менеджмент» — М.: «Финансы и статистика» — 2004. Дальнейшее развитие портфельная теория получила в 60-е годы XX века благодаря Уильяму Шарпу, Дж. Линтнеру и Дж. Моссину, которые разработали модель оценки доходности финансовых активов — Capital Asset Pricing Model (CAPM), устанавливающую прямую зависимость доходности финансового актива (ki ) от его рыночного риска (?i ). Бета-коэффициент показывает уровень изменчивости доходности актива по отношению к движению рынка.

Доходность актива i включает 2 компонента: доходность безрискового актива (krf ) и премию за риск. Премия за риск зависит от:
1) премии за риск рыночного портфеля (km — krf );
2) значения b-коэффициента.

Эта модель до сих пор остается одним из самых весомых научных достижений в теории финансов. В 1990 году Гарри Марковиц и Уильям Шарп вместе с Мертоном Миллером были награждены Нобелевской премией за работы по теории финансов.

Дискуссии по CAPM продолжаются до настоящего времени, в качестве альтернативных подходов были предложены теория арбитражного ценообразования (APT), теория ценообразования опционов и другие.

Так, в частности, в основу разработанной Стивеном Россом концепции APT заложено утверждение о том, что фактическая доходность любой акции складывается из 2-х частей: нормальной, или ожидаемой, и рисковой, или неопределенной. Последний компонент определяется многими экономическими факторами, например, ростом ВВП, инфляцией, процентными ставками, валютным курсом и другими.

В конце 50-х годов появилась статья Юджина Фамы, в которой исследовалась взаимосвязь цены финансовых активов и информации, циркулирующей на рынке капитала. Согласно гипотезе эффективности фондового рынка при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной стоимости. В условиях эффективного рынка любая новая информация немедленно отражается на ценах финансовых активов. Но, понимая, что идеально эффективного рынка в реальности не существует, автор выделил 3 формы эффективности рынка капитала: сильную, умеренную и слабую.

В 1958 году Франко Модильяни и Мертон Миллер опубликовали работу, в которой доказали, что стоимость любой фирмы определяется исключительно ее будущими доходами и совершенно не зависит от структуры ее капитала. Этот вывод известный сегодня как теорема Модильяни-Миллера является краеугольным камнем современной теории корпоративных финансов. Поскольку их теория базировалась на ряде ограничений, дальнейшие исследования в этой области были посвящены изучению возможностей их ослабления. Так, в теорию были введены фактор налогообложения, издержек банкротства.

Рыночная экономика предполагаетстановление и развитие предприятий различных организационно — правовых форм,основанных на разных видах частной собственности, появление новых собственников- как отдельных граждан, так и трудовых коллективов предприятий. Появился такойвид экономической деятельности, как предпринимательство — это хозяйственнаядеятельность, т.е. деятельность, связанная с производством и реализациейпродукции, выполнением работ, оказанием услуг или же продажей товаров,необходимых потребителю. Она имеет регулярный характер и отличается, во-первых,свободой в выборе направлений и методов деятельности, самостоятельностью впринятии решений (разумеется, в рамках законов и нравственных норм), во-вторых,ответственностью за принимаемые решения и их последствия. В-третьих, этот виддеятельности не исключает риска, убытков и банкротств. Наконец,предпринимательство четко ориентировано на получение прибыли, чем в условияхразвитой конкуренции достигается и удовлетворение общественных потребностей.Это важнейшая предпосылка и причина заинтересованности в результатах финансово- хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа на деле зависит нетолько от предоставленной предприятиям самостоятельности и необходимостифинансировать свои расходы без государственной поддержки, но и от той долиприбыли, которая остается в распоряжении предприятия после уплаты налогов.Кроме того, необходимо создать такую экономическую среду, в условиях которой выгоднопроизводить товары, получать прибыль, снижать издержки.

Под финансированием предприятияпонимают привлечение необходимого для приобретения основных и оборотных фондовпредприятия капитала, иными словами, покрытие потребности в капитале.

Финансы, их роль и функции впроцессе общественного воспроизводства

Финансы представляют собойсовокупность денежных отношений, возникающих в процессе создания фондовденежных средств у субъектов хозяйствования и государства и использования их нацели воспроизводства, стимулирования и удовлетворения социальных нужд общества.Выделяют три основные стадии процесса общественного воспроизводства:производство, распределение и потребление. Областью возникновения ифункционирования финансов является вторая стадия воспроизводственного процесса,когда происходит распределение стоимости произведенного общественного продукта.Именно на этой стадии появляются финансовые отношения, связанные сформированием денежных доходов и накоплений, принимающих специфическую формуфинансовых ресурсов. Потенциально финансовые ресурсы образуются на стадиипроизводства, когда создается новая стоимость и осуществляется перенос старой.Однако реальное формирование финансовых ресурсов начинается только на стадиираспределения, когда стоимость реализована.

В общей совокупности финансовыхотношений выделяют три крупные взаимосвязанные сферы: финансы хозяйствующихсубъектов (предприятия, организации, учреждения), страхование, государственныефинансы. В зависимости от характера деятельности субъектов внутри каждой изэтих сфер можно выделить различные звенья. Каждое звено выполняет свои задачи,имеет собственную организационную структуру финансового аппарата, однако всовокупности они образуют финансовую систему государства.

Финансы субъектов хозяйствованияявляются основным элементом приведенной схемы и представляют собой денежныеотношения, связанные с формированием и распределением финансовых ресурсов.Формируются финансовые ресурсы за счет таких источников, как: собственные иприравненные к ним средства (акционерный капитал, паевые взносы, прибыль отосновной деятельности, целевые поступления и др.); мобилизуемые на финансовомрынке как результат операций с ценными бумагами; поступающие в порядкеперераспределения (бюджетные субсидии, субвенции, страховое возмещение и т.п.).

Страхование представляет собойсовокупность перераспределительных отношений между участниками страховогодоговора по поводу создания за счет денежных взносов целевого страхового фонда,предназначенного для возмещения возможного ущерба в связи с последствиямипроисшедших страховых случаев. Государственные финансы являются важнейшимсредством перераспределения стоимости общественного продукта и частинационального богатства. В основе их лежит система бюджетов и внебюджетныефонды, главное назначение которых состоит в финансировании отдельных целевыхмероприятий.

Каждое звено финансовой системы, всвою очередь, подразделяется на подзвенья в зависимости от отраслевойпринадлежности субъектов, форм собственности, характера деятельности и другихфакторов со своей организационной структурой, функциями, целями и задачами.Существо взаимосвязей между выделенными сферами и звеньями финансовой системысостоит во взаимном финансовом обеспечении их деятельности и выражается в виденалогов, сборов, отчислений, пошлин, штрафов, ассигнований и др. В основе этихвзаимосвязей находятся финансы хозяйствующих субъектов, точнее финансовоеобеспечение воспроизводственных затрат, осуществляемое в трех формах:самофинансирование, кредитование, государственное финансирование. Оптимизациясоотношения между перечисленными формами финансового обеспечения осуществляетсягосударством путем применяемой им финансовой политики.

Процесс функционирования любогопредприятия носит циклический характер. В пределах одного цикла осуществляются:привлечение необходимых ресурсов, соединение их в производственном процессе,реализация произведенной продукции и получение конечных финансовых результатов.В условиях рыночной экономики происходит смещение приоритетов в объектах ицелевых установках системы управления объектом хозяйствования. Как известно,укрупненными и относительно самостоятельными экономическими объектами,составляющими сферу приложения общих функций управления, являются денежные средства(точнее финансовые ресурсы), трудовые ресурсы, средства и предметы труда. Вцентрализованно планируемой экономике приоритеты в управлении этими объектами,как правило, не расставлялись. Такой подход был понятен и вполне естествен.Присущие этому типу экономики тотальное планирование, централизация, а такжелимитированность ресурсов с необходимостью предусматривали введение жесткого ихфондирования. Свобода в манипулировании ресурсами, их взаимозамещении былавесьма ограниченной. Кроме того, предприятия были поставлены в жесткиефинансовые рамки и не могли выбирать наиболее рациональную (по их субъективномумнению, естественно) структуру всех используемых ресурсов.